突然之间，数十年来最为猛烈的利率冲击，正再次令华尔街的交易员们大惊失措……

在主要央行官员们采取了强有力的货币紧缩行动一年多时间之后，最新迹象表明，全球最大经济体美国的就业市场依然处于持续过热的状态，这让基金经理们措手不及。周四，美股和美债再度同步大幅下跌，一夜间恍如回到了2022年无数次出现过的“糟糕岁月”一样……

昨夜发生了什么？

(资料图)

昨夜究竟发生了什么？问问Scott Bauer就知道了。

当北京时间周四晚间20:30(美东时间当天早上8:30)的ADP数据发布后，这位Prosper Trading Academy首席执行官不得不立刻中断了在科罗拉多州健身房的锻炼，并一路马不停蹄地赶回了办公桌前。

Bauer表示，“当这个数字一经发布，我立刻对我的头寸进行了第二次和第三次审查，以确保一切都会好起来。这一次真的、真的非常出乎意料。”Bauer领导着一家指导客户交易股票和期权的公司。

事实上，可能很少会有人事先想到，由于周初美国独立日假期而延迟一天发布的美国“小非农”6月ADP就业数据，会意外在“正主”——周五将发布的非农数据前，就提前引爆了市场的大行情。众多华尔街交易员被隔夜翻倍式攀升的ADP数据震惊，而最终华尔街也又一次不幸上演了“好数据成为市场最大坏消息”的戏码……

根据美国ADP研究所周四发布的数据显示，美国私营企业上个月增加了49.7万个就业岗位，为自去年2月以来的最高水平。这一数字不仅远高于预期的22.5万人，也远超前值的26.7万人。

这份数据表明6月份美国劳动力市场毫无放缓的迹象，企业创造的就业岗位远远超过预期。分行业看，休闲和酒店业新增23.2万名员工，领跑整个私营部门，其次是建筑业，新增9.7万名员工，贸易、运输和公用事业也新增了9万名员工。

ADP首席经济学家Nela Richardson在数据发布后表示，面向消费者的服务行业在6月份表现强劲，推动了就业岗位的创造高于预期。

值得一提的是，除了这份最为夺人眼球的ADP数据外，隔夜出炉的其他美国经济数据也不乏同样闪耀的亮点。当天公布的另一项数据显示，随着商业活动和订单加速，6月份美国服务业以4个月来最快的速度扩张。数据显示，6月份ISM非制造业指数上升3.6点，至53.9，为年初以来的最大升幅。

就业咨询公司Challenger, Gray & Christmas公司的一份报告也显示，美国雇主宣布的裁员人数在6月份降至8个月来的最低水平。美国6月挑战者企业裁员人数40709人，较上月的80089人下降49%，为自2022年10月以来的最低水平。

美股美债双双大跌

意外翻倍的美国劳动力市场数据，自然而然也令市场对美联储鹰派预期陡升，而这最终对于隔夜股债市场的投资者而言，则无异于一场“无妄之灾”。

美国三大股指在周四纷纷大幅下挫。标普500指数和纳斯达克综合指数各下跌了0.8%。道指下跌366点，跌幅1.1%。标普500指数的所有11个类股均走软。从单日涨跌幅对比来看，标普500指数周四录得了自5月23日以来最大单日跌幅，道指也录得了自5月2日以来最大单日跌幅。

当然，隔夜最受瞩目的行情波动或许还当属债市。美国国债周四盘中重挫，与利率预期关联最为紧密的2年期美债收益率一度“破5”，纽约时段盘初曾最高上涨17个基点至5.12%，突破了3月初触及的水平，尾盘时才逐渐重新回到了5%关口下方。

被誉为“全球资产定价之锚”的10年期美债收益率则一举升破了4%大关，最高升破4.08%，刷新四个月来高位，到债市尾盘时约报4.03%，日内升约10个基点。

AmeriVet Securities美国利率交易和策略主管Gregory Faranello表示，“美联储可能还有一些工作要做，市场正在消化这个预期，我们可以整天谈论经济衰退，但在某些重要领域，尤其是就业方面，短期数据正强于预期。”

Horizon Investments首席投资官Scott Ladner则指出，“美国劳动力市场的强劲程度几乎令人难以置信，这应该会进一步消除任何有关美国可能出现衰退的想法。但是，这也应该将美联储在2023年期间降息的任何希望赶出市场。”

根据货币市场交易员目前的最新预计，在7月26日的下次会议上，美联储加息25个基点的可能性已超过了90%，11月前再加息的可能性也已升至了约50%。美联储官员在上次会议上提交的利率点阵图预测显示，他们的预估中值是今年还会再加息两次。

股债关联性正再度转变

值得一提的是，隔夜对于华尔街交易员而言，除了不同期限的美债收益率竞相“破4”、“破5”备受瞩目外，还有一个现象可能更为值得警惕，那就是股债市场之间关联性正在再度翻转……

如下图这张关联性统计显示，10年期美国国债收益率与标普500指数之间一个月的相关性，正自三个多月来首次转为负值，这意味着美国国债和股票如今会同时被抛售(注：国债收益率与价格为反向关系)。

注：绿色区域为债券收益率越高，股指亦会上涨，显示正相关性，但这意味着股债跷跷板，股涨债跌；红色区域则代表负相关性，股债齐跌

该图正暗示一种可怕场景：这种去年高通胀时代常见的交易模式（股债同被抛售）持续下去，它对几乎所有市场参与者来说都意味着坏消息，特别是规模以万亿美元计的60/40股债投资组合而言。

有迹象已经显示，在过去几个月人们习惯于忽视稳步上升的债券收益率后，近来股市的平静正开始逐渐动摇。有着“恐慌指数”之称的芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)，一度创下了3月份区域性银行危机爆发以来的最大涨幅。

“问题在于，不管出于什么原因，经济放缓的速度都不够快，”Macro Intelligence 2 Partners的顾问Harry Melandri表示。

Melandri称，“美联储似乎还有更多的事情要做。如果是这样的话，很多市场的走势都有些过度了。我认为目前人们的头寸并不大，但他们还没有为更多加息做好准备。”

市场的再度紧张背后，也突显出了投资者的不安，即政策制定者必须不断提高借贷成本以遏制通胀，而这最终仍有可能导致经济陷入混乱。从美国到德国，收益率曲线都陷入了深度倒挂的困境中，从历史上看，这往往预示着经济衰退终究到来。

法国兴业银行(Societe Generale SA)美国利率策略师Subadra Rajappa表示，美联储加息越多，经济衰退可能就越严重，这最终将导致利率下降。她建议客户押注于收益率曲线最终趋陡，即短期债券收益率相对于长期收益率可能会下降。但她承认，由于市场波动，这并不是一种容易持有的交易。

Rajappa说，“不幸的是，对交易双方的投资者来说，当前是一个令人沮丧的环境。”

关键词：